华兰生物VS科兴生物VS百克VS金迪克V

开头先简单说两句行业情况。近期行业分歧非常大，有几个研究要点：1、市场结构够不够良性：一些高估区间的行业进入泡沫阶段，被大众追捧；另一些已经泡沫的行业也被带着跟风炒作；而一些低估、合理区间的行业却无人问津。这样的结构，不健康。2、如何从不良转为良性：根据市场的“业绩VS估值”能量守恒定律，业绩是我们手中的绳子，而估值是绳子另一头拴着的小狗，如果小狗跑得远了，必然会回归，这个定律颠扑不破。未来，我们需要观察的是，目前这样的不良结构，会以什么形式转化为健康结构（以合理估值和低估值行业为主力的结构）。一般来说，有几种转化方式：A、业绩消化，高估行业一季报大幅超预期，消化泡沫；B、调整消化：高估行业快速向下调整到合理估值；C、时间消化：通过时间换空间，慢慢转变结构。D、不消化：如不消化继续疯牛，则有过热倾向，风险越积越大。3、目前行业研究的思路：虽然市场一片聒噪，但我们的研究路径还是不变，五大主线——游戏、生物制药（包括疫苗、血制品、生物药）、电子、新基建、港市，其中，尤其是港市。为什么？原因很简单，因为“好行业+估值合理或偏低+具备性价比”。反正一句话，市场越聒噪，越不宜追逐热点。好，解决了行业研究逻辑主线问题，来进入今天的正题：疫苗。对疫苗，之前我们研究过HPV产业链、肺炎疫苗产业链、狂犬疫苗产业链、新冠病毒产业链，今天研究的是流感疫苗产业链。这个系列报告，详见科技版报告库，此处不详述。流感，至今仍是人类无法控制的传染病，而流感疫苗，和13价肺炎链球菌疫苗一样，也是全球大品种，13价为全球销量龙头疫苗，而流感疫苗，也位居年全球疫苗前十大销售榜单第四。并且，流感疫苗属于疫苗领域具备“消费属性”的赛道，因为毒株每年变异，所以每年都需要接种，才能有防疫能力。

据世卫组织数据，季节性流感每年导致约万至万例重症病例。根据美国CDC初步估算，-年流感季，美国患病人数约为万人，就诊人数万人，住院人数40万人。

尤其是当下，凌冬之际，存在新冠和流感的同时传播的风险。如新冠和流感混杂，防疫局面难度会加大。

此外，近年来全球流感呈现逐步上升的趋势，在-年流行季达到高峰，近几个流行季流感也处于高峰期，对-年流行季期间对新冠的防控，也带来了更大的压力。

所以，今年秋冬流感疫苗接种需求比往年同期有较多增长，民众对流感疫苗接种热情高涨。早在8月底，郑州个别区开始接种流感疫苗；至9月上旬，郑州大部分门诊接种疫苗很快“抢种一空”。

从下图来看，流感季多发于每年的12月-4月之间，呈现一定季节性偏好。

图：流感每月情况

来源：华金证券

从产业链角度看：

上游——原材料供应商，包括培养基、化学试剂、药品包装等；

中游——生产制造商，分为流感疫苗及抗流感药物商。其中，流感疫苗代表企业有华兰生物、智飞生物、科兴生物、成大生物、金迪克等。抗流感药物代表企业有东阳光药、博瑞医药、南新制药等。

下游——需求方，包括疾控中心、接种单位、消费者等。

图：产业链结构

来源：塔坚研究

看到这里，我们需要思考几个问题：

1）流感疫苗这个行业，未来的市场空间有多大？未来增长靠什么驱动？

2）行业内的几家龙头相比起来，什么才是核心竞争力？

本报告，将更新到产业链报告库

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